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吴通通讯:行业有机会,业绩增长有待验证

发布时间:2012-06-14    研究机构:国金证券

投资逻辑 射频同轴连接器与光纤连接产品的平稳增长使吴通通讯面临不错的行业发展机会:随着我国移动通信网络、FTTx 建设的迅猛发展,运营商不断地进行移动网络建设及优化,并加快宽带网络建设,直接形成对射频同轴连接器、光纤连接产品的快速增长的市场需求;这使得吴通通讯面临着不错的行业发展机会; 优质的客户资源与稳步提升的市场占有率,显示吴通通讯经营上的综合实力:公司最大的客户为中国移动,中国移动目前是国内对射频同轴连接器需求最大的客户,公司在中国移动占有20%左右的市场份额,显示出公司在射频同轴连接器的经营上具有较强的综合经营实力; 利用在射频同轴连接器市场取得的优势的市场地位,带动光纤连接产品的销售,可一定程度上抵制运营商有线无线网络投资上的摇摆风险:三大运营商在投资规模稳定增长的情况下,根据自身经营的需要,调整在有线无线网络建设上的投资比例,无线与有线网络的建设存在翘翘板效应,公司具备的无线产品(射频同轴连接器)及有线产品(光纤连接产品)的研发生产能力,并具备很强的成本控制能力,使得公司业务收入能够保持平稳增长;业绩预测与投资建议 考虑近两年 3G 网络建设与国家宽带战略的提出,对FTTx 的用户有了比较明确的规划,13年、14年、15年TD-LTE 的建设将渐成规模。我们预计公司12-14年收入分别为3.14亿(17.8%)、4.14亿(31.7%)和5.12亿(23.6%); EPS 分别为0.62元(9.4%)、0.71元(15.1%)和0.83元(17.4%)。

通过与可比公司的相对估值结合 APV 绝对估值,我们给予6-12个月目标价15.5元,相当于公司25×12PE、22×13PE。首次给予“中性”评级。

风险 SDR 与分布式基站的推出,导致运营商对射频器件需求量下降; 新客户拓展、保住中移市场份额不确定性仍存; 光纤连接产品需要低价竞争拿市场,且存在无法规模进入运营商的风险。

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